北京时间周四凌晨2:00，美联储将发布9月19-20日FOMC货币政策会议的纪要。

9月会议上发生了什么

在9月19-20日的货币政策会议上，美联储宣布维持1%-1.25%的联邦基金利率区间不变，并宣布于10月启动渐进式被动缩表。此外，美联储更新了季度经济预期。会后耶伦举行记者发布会。

不同于市场预期的下修，美联储会后公布的利率预期点阵图维持不变，令投资者将此解读为偏鹰信号。点阵图显示联储高管预计：2017年还将加息一次；2018年将加息三次，2019年将加息两次，2020年将加息一次。

此外，本次点阵图提供的最大暗示是：2020年或是美联储下一个政策转折元年。

由于首度公布的2020年利率目标中位值为2.875%，而更长期的利率目标中位值从6月的3%下调至2.75%，因此发生了2020年中位数与更长期中位数预期的倒挂，代表三年后美联储要降息半次，才能回到2020年的利率目标中位水平。

9月会议纪要看点：通胀、金融稳定

通胀

9月会议纪要可能显示，FOMC继续围绕通胀前景展开讨论。委员们可能会认为，低通胀是良性的，并且可能会讨论是否该批准一个不同的通胀目标。

UBS认为，相当一部分委员的观点可能不会发生实质性转变，但不排除FOMC对通胀前景的修正超出市场预期的可能。耶伦在9月26日的讲话并没有显示出其对通胀前景的判断有任何变化，但联储其他官员的讲话，例如Dudley，显示联储可能比之前更加关注持续性低通胀的问题。

巴克莱预计，会议纪要将显示大多数与会者认为近期通胀疲弱主要是暂时性因素导致，且通胀会随着这些因素的逐渐消退而恢复。值得注意的是，9月会议举行时，8月美国CPI数据已经公布，但8月美国PCE物价指数尚未出炉。

金融环境/金融稳定

9月会议纪要可能强调金融稳定所面临的风险。

此前包括耶伦和Brainard 在内的多位美联储官员均强调过金融风险。在6月会议纪要中，与会者称股票价格“很高”，并且担心“投资者风险容忍度的上升可能导致资产价格继续大规模上涨”。

9月会议纪要中，FOMC或将再次提及，金融稳定风险来源于高杠杆背景下资产价格可能发生的大幅修正，并可能提出，FOMC对于短期利率的调整会如何影响金融稳定的问题缺乏清晰认知。

其他

9月会议纪要将揭示，是否有与会者对10月份启动缩表持保留意见。

前美联储经济学家Jonathan Wright预期，此次会议纪要将再度给出12月加息信号。

UBS认为，FOMC可能会表示，鉴于更低的长期中性利率，所需的加息总次数略少于此前认为的次数。

巴克莱预计，纪要将显示，比起暂停货币政策正常化进程，多数委员更倾向于下调长期中性利率预期；预计会议纪要将解释开启缩表的原因以及委员们如何看待美国经济前景面临的风险均衡问题。

9月会议之后 市场发生了哪些变化

耶伦讲话

北京时间9月27日凌晨，美联储主席耶伦发表题为“通胀、不确定性和货币政策”的演讲。耶伦重申，美联储需要继续渐进式加息。耶伦认为，持续宽松会危及金融稳定，若不适度上调利率，经济可能过热。通胀方面，耶伦认为，即便存在低估闲置问题或高估通胀预期的可能，也能够实现2%的目标。

非农

10月6日公布的9月美国非农就业报告显示，当月新增非农就业人数环比减少3.3万人，不但是七年来首次负增长，而且远逊于市场预期。但薪资意外大增，9月薪资同比增速创2009年6月以来新高，令市场强化12月加息预期。

美联储主席人选

美国总统特朗普表示，他将在未来数周内决定下届美联储主席的人选。此前提及，现前美联储理事Kevin Warsh和现任美联储理事Jerome Powell是热门人选。值得注意的是，两人的风格截然相反，或影响美联储未来的政策走向。

目前市场普遍预期，美联储12月加息概率为80%。

阅读数：